Давление на европейскую валюту усилили опасения инвесторов по поводу долговой ситуации в еврозоне, прежде всего во Франции. Эти опасения наложились на уже существующую нервозность рынков, связанную с ростом доходности государственных облигаций по всему миру и подорожанием нефти.
Большую часть 2026 года евро дешевел по отношению к доллару. С начала года единая европейская валюта потеряла около 5% стоимости и 5 октября торговалась на уровне 1,12 доллара. По словам главного экономиста по еврозоне аналитической компании Oxford Economics Рикарду Амару, одной из причин стало изменение рыночных ожиданий относительно политики Федеральной резервной системы США — американского аналога центробанка. На фоне роста доходности облигаций инвесторы теперь рассчитывают на более высокие процентные ставки. Однако недавнее ослабление евро, по его мнению, во многом связано именно с Францией: рынки начали закладывать в цену возросшие бюджетные риски.
Французская проблема для европейской валюты
В конце сентября ускорилась распродажа французских государственных облигаций, а вместе с ней усилились сомнения в долгосрочной устойчивости государственных финансов страны. Доходность десятилетних французских облигаций, отражающая стоимость заимствований для Парижа, временно достигла 5%, после чего несколько снизилась. Франция уже много лет сталкивается с хроническими бюджетными проблемами. После прихода Эмманюэля Макрона к власти в 2017 году государственные расходы росли одновременно с проведением масштабных налоговых послаблений. В результате государственный долг страны увеличился более чем на триллион евро.
Сейчас отношение госдолга к ВВП Франции приближается к 118%. Бюджет остается дефицитным: ежегодный дефицит регулярно превышает 5% ВВП, тогда как в начале президентства Макрона составлял около 3,4%.
На фоне слабого экономического роста в еврозоне и резкого повышения цен на энергоносители инвесторы вновь обратили пристальное внимание на французские финансы. Многие предпочитают переводить средства в активы, которые считают более надежными, прежде всего в государственные облигации Германии. Разница между доходностью десятилетних облигаций Франции и Германии, считающаяся важным индикатором финансовой стабильности в ЕС, на прошлой неделе достигла максимального уровня со времен долгового кризиса еврозоны 2009–2010 годов.
Может ли вмешаться ЕЦБ
Давление на евро и на рынки государственных облигаций других стран еврозоны, включая Италию, уже вызвало призывы к Европейскому центральному банку вмешаться, чтобы не допустить перерастания тревоги вокруг Франции в полномасштабную панику.
Стратег Deutsche Bank Джим Рид отметил, что разрыв в доходности немецких и французских облигаций временами увеличивался настолько резко, что на рынках возникали признаки «мини-паники».
— Главный вопрос заключается в том, становится ли происходящее началом нового долгового кризиса в еврозоне или рынки чрезмерно реагируют на ситуацию, — сказал он.
По мнению Амару, ЕЦБ оказался в непростом положении. Слишком жесткая риторика регулятора может дополнительно усилить давление на французские облигации, которые стали одним из главных факторов ослабления евро. Он ожидает, что европейский центробанк пока ограничится наблюдением за развитием событий.
На рынках задумались об экономическом курсе Европы
Оба эксперта сходятся в том, что политическая и экономическая неопределенность в Европе усиливается. В последние годы Францию неоднократно сотрясали политические кризисы, а принятие ежегодного бюджета превратилось в серьезное испытание для устойчивости правительства. Хотя бюджет на 2027 год, предусматривающий меры по сокращению дефицита, уже принят, крайне правая партия «Национальное объединение» сохраняет сильные позиции в преддверии президентских выборов 2027 года. Ожидается, что кандидатом от партии станет Марин Ле Пен. Вероятность ее прихода к власти вызывает беспокойство у инвесторов, опасающихся изменений в экономической политике Франции.
Дополнительную тревогу на рынках вызывает и рост популярности в ФРГ партии «Альтернатива для Германии» (АдГ), что заставляет экспертов задаваться вопросом о будущем политическом курсе крупнейшей экономики Евросоюза.
Кроме того, свою роль играет и недовольство европейцев высокой стоимостью жизни. Так, в Испании премьер-министр Педро Санчес назначил досрочные выборы после того, как парламент отклонил предложения правительства по преодолению жилищного кризиса.