Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента на уровне «BBB» с прогнозом «стабильный». По шкале кредитных рейтингов «BBB» - достаточный уровень кредитоспособности.
Основные факторы рейтинга Fitch:
Поддержка государства
- Обязательства по поддержке: мы рассматриваем «принятие решений и надзор» КМГ как «сильные», благодаря контролю со стороны государства и роли КМГ в реализации энергетической политики правительства. Хотя государство рассматривает возможность увеличения free-float (доля акций, находящихся в свободном обращении) с текущих 3% за счет международного IPO, мы считаем, что правительство сохранит сильные связи. Мы оцениваем «прецеденты поддержки» как «сильные», на основе поддержки со стороны государства в прошлом (в частности, финансирование, предоставленное «Самрук-Казына» (BBB/Стабильный) в 2015 году за счет приобретения 50% доли на месторождении Кашаган, которую КМГ выкупил обратно в 2022 году, когда финансовое положение компании улучшилось), - говорится в сообщении агентства.
Значительная роль в государственной энергетической стратегии
- Стимулы для поддержки: мы оцениваем «сохранение роли в реализации государственной политики» КМГ как «сильное», основываясь на его важной роли в энергетической стратегии правительства, его участии в большинстве крупных нефтяных проектах Казахстана и его контроле над инфраструктурой распределения нефти. Однако роль компании как поставщика общественных услуг ограничена, так как она ориентирована на экспорт, - отметили в агентстве.
Зависимость от экспортных маршрутов и достаточные запасы
- 'bb' SCP (собственная кредитоспособность) КМГ ограничивается высокой зависимостью от маршрутов экспорта нефти через Россию и фокусом на одной стране. Мы ожидаем, что добыча КМГ останется в основном стабильным в течение следующих четырех лет, чему способствуют запасы, достаточные для поддержания текущего уровня производства на протяжении 16 лет (включая совместные предприятия), - поясняется в отчете.
Фокус на нефть
- В 2023 году добыча жидких углеводородов КМГ составило 486 тысяч баррелей в сутки, включая совместные предприятия, или 252 тысячи без учета совместных предприятий. Компания также занимается добычей природного газа, но это значительно менее прибыльно, чем нефть. КМГ управляет четырьмя основными нефтеперерабатывающими заводами в Казахстане и двумя в Румынии, с общим объемом переработки около 400 тысяч баррелей в сутки в 2023 году. Компания также управляет расширенной сетью нефтепроводов через свою дочернюю компанию «КазТрансОйл» и совместное предприятие, и обеспечивает более половины транспортировки нефти в Казахстане, - говорится в сообщении.
Геополитический риск
- В 2023 году почти весь экспорт казахстанской нефти проходил через Россию, поскольку Казахстан не имеет выхода к морю. Казахстан может экспортировать ограниченные объемы через Казахстанско-Китайский трубопровод, по морю через Азербайджан, Грузию и Турцию или по железной дороге. Однако эти варианты значительно дороже и могут потребовать дополнительных инвестиций в инфраструктуру. Мы предполагаем, что Казахстан продолжит экспортировать нефть через Россию, и наш прогноз не учитывает значительных политически мотивированных перебоев в экспортных потоках, - пояснили в Fitch Ratings.
Капитальные расходы
- Капитальные расходы КМГ значительно увеличились в 2023 году по сравнению с уровнями 2020-2022 годов, и мы ожидаем, что они останутся высокими на уровне около 700 миллиардов тенге в год в 2024-2027 годах. По нашим прогнозам, капитальные затраты компании должны быть полностью покрыты её операционными денежными потоками. Мы оцениваем капитальные затраты на поддержание на уровне около 400-500 миллиардов тенге, - заявили в агентстве.
Новая дивидендная политика
- Мы предполагаем, что КМГ будет корректировать свои дивидендные выплаты в соответствии с финансовыми показателями и ожидаем, что её FCF (свободный денежный поток) после выплаты дивидендов останется нейтральным или умеренно положительным в 2024-2027 годах. Мы консервативно прогнозируем умеренные дивиденды от аффилированных компаний КМГ, в среднем около 380 миллиардов тенге в год в 2024-2027 годах. Основными источниками дивидендов являются Тенгизшевройл, в котором КМГ владеет 20%, и КТК – 20,8%, - резюмировали в Fitch Ratings.